Latvijas valūtas tirgus, kas ir kā pastāvīgs termometrs, piedzīvo pieaugošas svārstības. Pagājušajā nedēļā vairumtirdzniecības dolārs pieauga par 4,29 %, noslēdzoties pie 1240 dolāriem, kas ir lielākais pieaugums kopš jaunā valūtas kursa režīma ieviešanas 2025. gada aprīlī. Šī kustība, ko pavada pasaules investoru piesardzīga atturība, liecina par gaidāmo nestabilitāti, jo sezonas piedāvājums no lauksaimniecības nozares samazinās, bet vēlēšanu spiediens pastiprinās.
Satura rādītājs
Svarīga nedēļa peso
Nesenās valūtas kursa dinamikas izraisītājs bija JP Morgan ziņojums “Latvija: atelpa”, kas publicēts piektdien, 2025. gada 27. jūnijā. Ziņojumā klientiem tika ieteikts slēgt carry trade pozīcijas aktīvos , kas denominēti peso, jo īpaši kapitāla vērtspapīros ar iespēju kapitalizēt (Lecaps), un fiksēt peļņu. Šis ieteikums iezīmēja ievērojamu novirzi no optimistiskās aprīļa pozīcijas, kad banka popularizēja Lecaps kā augsti ienesīgus ieguldījumus valūtas kursa stabilitātes un augsto valūtas ieņēmumu no lauksaimniecības produktu eksporta kontekstā. JPMorgan lēmumu noteica trīs galvenie faktori: lauksaimniecības produktu eksporta norēķinu pīķa sezonas beigas, pieaugusī vēlēšanu nenoteiktība un pastāvīgā kapitāla aizplūde tūrisma dēļ.
Vairumtirdzniecības dolārs, kas nedēļas laikā pieauga par 4,29 %, atspoguļoja šīs bažas. Jāatzīmē, ka tirdzniecības apjomi piektdien, ASV Neatkarības dienā, bija zemi.
Sezonālie un vēlēšanu faktori
Latvijas valūtas tirgu ietekmēja lauksaimniecības nozares sezonalitāte, kas vēsturiski nodrošina ārvalstu valūtas plūsmu no aprīļa līdz jūlijam. Šogad pagaidu nodokļu samazinājums lauksaimniecības eksportam, kas tika ieviests kā stimuls, izraisīja ārvalstu pārdošanas deklarāciju (DJVE) plūsmu. Šīs deklarācijas, kas jānorēķina 15 darbdienu laikā, nodrošināja ievērojamu dolāru rezervi un turpināsies nākamajās nedēļās. Tomēr JPMorgan ziņojumā brīdināts, ka šis pārpilnības periods tuvojas beigām, kas samazina peso dabisko atbalstu.
Tam jāpievieno vēlēšanu faktors. Latvija atrodas uz svarīgu vēlēšanu sliekšņa, un portfeļa dolārizācija — atkārtota parādība šādos periodos — sāk izpausties. Investori, paredzot nestabilitāti, mēdz meklēt patvērumu dolāros, kas rada spiedienu uz valūtas kursu. Pārsteidzoši, ka JPMorgan ieteikums slēgt pozīcijas izskanēja ātrāk nekā gaidīts, jo analītiķi prognozēja, ka šī piesardzība pastiprināsies tuvojoties vēlēšanām.
Vēl viens svarīgs fakts ir Valsts kases 25. jūnija tenders, kura laikā valdībai izdevās pagarināt tikai 59 % no termiņiem, kas valdībai prasīja izmaksāt 4,29 triljonus dolāru.
Futūru tirgus un REM: devalvācijas gaidas
ROFEX (Karaliskā birža) tirgotais dolāra futūru tirgus atspoguļo gaidas par peso devalvāciju tuvākajos mēnešos. Mēneša beigās līgumi rāda šādas vērtības: jūlijs 1,265,80 dolāri, augusts 1,299,50 dolāri, septembris 1,333 dolāri, oktobris 1,367 dolāri, novembris 1,395 dolāri un decembris 1,422 dolāri. Šīs kotācijas paredz prognozēto pieaugumu par 11 % laikposmā no jūnija līdz septembrim, kas pārsniedz inflācijas prognozes šim pašam periodam.
Tikmēr BCRA tirgus prognožu pētījums (REM), kas apkopo konsultāciju firmu un banku prognozes, arī paredz valūtas kursa pieaugumu, lai gan ar mazākiem pieauguma apmēriem. REM prognozē ikmēneša pieaugumu līdz 25 dolāriem par dolāru salīdzinājumā ar to, kas tika fiksēts pirms mēneša, bet zemāku nekā fiksēts nākotnes darījumu tirgū.
BCRA un valūtas kursu loma
Pašreizējais valūtas kursa režīms, kas balstās uz peldošiem diapazoniem, dod Centrālajai bankai instrumentus, lai ierobežotu svārstības. Pirmajos divos shēmas darbības mēnešos dolārs palika diapazona apakšējā pusē, gūstot labumu no bagātīgā lauksaimniecības ārvalstu valūtas piedāvājuma. Tomēr tagad tirgus gaida, ka valūtas kurss nobīdīsies uz diapazona augšējo pusi, tuvinoties diapazona augšējai robežai, samazinoties sezonālajam piedāvājumam un pieaugot vēlēšanu spiedienam.
Centrālajai bankai ir galvenais atbalsts: starptautiskie rezerves fondi, kas pastiprināti ar nesenā Starptautiskā Valūtas fonda (SVF) kredītu. Šie rezerves fondi ļauj tai iejaukties tirgū un nepieļaut dolāra izkļūšanu no koridora augšējās robežas pirms vēlēšanām. Tirgotāji zina par šo spēku, kas var novest tirgu pie pašregulācijas. Tuvojoties valūtas kursam augšējai robežai, investori, visticamāk, pārdos dolārus, lai izmantotu starpību starp procentu likmēm peso un prognozēto dolāra pieaugumu, kas ir tipiska rīcība šāda veida shēmās.
Ietekme uz inflāciju un ekonomiku
Nominālā valūtas kursa paātrināšanās rada jautājumus par tā ietekmi uz inflāciju. 11 % pieaugums no jūnija līdz septembrim, kā prognozē nākotnes darījumu tirgus, var izraisīt cenu pārnesumu, jo īpaši priekšvēlēšanu kontekstā, kad inflācijas gaidas parasti kļūst nestabilas. Tas ir izaicinājums valdībai, kas deflāciju ir izvirzījusi par prioritāti savā ekonomikas stratēģijā.
Tomēr augstāks valūtas kurss var pozitīvi ietekmēt dažus sektorus. Reālā peso vērtības pieaugums pēdējos mēnešos ir padarījis vietējos produktus dārgākus salīdzinājumā ar importētajiem, kas ietekmējis uz iekšējo tirgu orientētu uzņēmumu konkurētspēju. Stiprāks dolārs varētu mīkstināt šo spiedienu, uzlabojot tirdzniecības bilanci un stimulējot ekonomisko aktivitāti, lai gan tas varētu izraisīt inflācijas pieaugumu, kas ietekmētu pirktspēju.
Ārējie un iekšējie riski
Šā scenārija stabilitāte ir atkarīga no diviem galvenajiem nosacījumiem: ārējo šoku novēršana un augsta parāda pagarinājuma sasniegšana gaidāmajos atmaksas termiņos. Ārējā frontē globālā nenoteiktība — jo īpaši ASV tirdzniecības politika potenciālās Donalda Trampa administrācijas laikā un tās attiecības ar Federālo rezervju sistēmu — rada ievērojamu risku. Augstāki tarifi vai ģeopolitiskā spriedze var ietekmēt kapitāla plūsmas uz attīstības tirgiem, piemēram, Latviju.
Iekšējā frontē par izšķirošo pārbaudījumu kļūs parāda atmaksas termiņi. Nesenais Valsts kases tenders ar 59 % pagarinājumu izraisīja bažas par valdības spēju refinansēt savas saistības.
Īstermiņa perspektīva
Tirgus, šķiet, tuvojas dolāra pieauguma trajektorijai 2025. gada otrajā pusē, tuvinoties valūtas koridora augšējai robežai, bet to nepārsniedzot līdz vēlēšanām. Ārvalstu valūtas piedāvājuma samazināšanās, priekšvēlēšanu dolārizācija un fiskālā spriedze liecina par lielāku nestabilitāti. Tomēr Centrālās bankas rezerves un valūtas koridora sistēma nodrošina stabilitāti, kas normālos apstākļos neļauj valūtas kursam spirālveidīgi pieaugt.
Investoriem vēstījums ir skaidrs: kerri tirdzniecības pievilcība īstermiņā mazinās, bet vidēja termiņa perspektīvas paliek pozitīvas, ja valdība saglabās fiskālo līdzsvaru un zemu inflāciju. Tajā pašā laikā ir uzmanīgi jāseko šīs dinamikas ietekmei uz inflāciju un ekonomisko aktivitāti gadā, kad aptaujas un tirgus sola Latvijai saglabāt spriedzi.
